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    【行研干货 高端装备类】系列报告(二):商业航天产业研究报告

    2020-07-30

    战略发展部  林 硕


    一、商业航天产业概述
    (一)商业航天的概念与特点

    商业航天是指以市场为主导、采用市场化机制运作、以盈利为首要目标而开展的航天活动,市场导向和经济性是商业航天最鲜明的两个特征,这也是民营商业航天企业能够在与拥有政策、技术、资本等全方位优势的航天国家队竞争中立足的根本。


    (二)商业航天产业链
    商业航天产业链如图1所示,我国在中游涉及到大型复杂设备制造的领域,企业实力突出、竞争力强;而在依赖基础研究的上游基础材料及元件、中游地面设备制造和下游运营服务领域,企业实力偏弱。


    图1 商业航天产业链



    二、商业航天产业发展现状

    (一)全球商业航天产业发展现状
    1.全球航天经济总收入3600亿美元,地面设备制造和卫星服务是最主要的两大细分市场。在整个航天产业中,政府航天占总规模的23%,商业航天占77%。从细分市场来看,卫星相关产业的收入达到2774亿美元,占整个航天经济总规模的77.1%,如图2所示。

    图2 商业航天细分市场规模情况



    2.国外主要的商业航天企业发展情况

    由于商业航天产业具有极高的技术和资金门槛,因此,全球商业航天巨头主要集中于航天技术实力雄厚的美俄法等传统航天强国。国外涉足商业火箭领域的公司主要包括美国SpaceX、法国Arianespace 、俄罗斯ILS公司、美国Blue Origin、维珍银河以及美国火箭实验室公司等;商业卫星制造及服务的公司主要有马斯克的SpaceX、贝索斯的亚马逊、软银支持的OneWeb、三星、Google以及Facebook等公司。


    (二)国内商业航天产业发展现状
    1.始于2014年的中国商业航天产业

    2014年11月,随着国务院60号文《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》的发布,国家开始鼓励社会资本研制、发射和运营商业卫星,封闭了60多年的中国航天市场正式迎来了商业航天时代。“鼓励参与、有序发展”是当前国家对民营商业航天产业的政策总基调。


    2.中国商业航天产业链各细分市场分析

    (1)商业卫星制造与商业火箭发射服务领域,目前收入规模极小,但增长势头迅猛。这主要是由于大多数商业航天企业的产品还处于研发阶段,尚未形成收入所致。但随着火箭回收、立方星等低成本星箭技术的不断突破以及卫星星座计划的大规模部署,制约商业航天产业发展的资金和技术壁垒在不断被打破。


    (2)地面设备制造领域,将继续保持长期增长势头。得益于单机和车载导航设备的强劲增长,地面设备制造部分在过去十年的复合增长率高达10.8%,但近年来增速出现下滑。考虑到新兴商业火箭和卫星尚未全面投入市场,对产业链后端的带动作用尚未充分展现,叠加北斗导航系统2020年将完成全球组网,预计地面设备制造市场的增速将从2020年开始迎来呈“V”形反转。


    (3)卫星服务领域,收入规模大,但发展将出现分化。下游的卫星服务领域主要由通信、导航和遥感三大应用市场组成。其中,卫星电视、卫星广播、卫星通信与卫星宽带业务均属于通信范畴。卫星服务业近年来增长乏力,主要是由于占卫星服务业46%的卫星电视直播受到地面网络电视冲击,增长停滞所致。卫星遥感市场由于信息敏感程度高,受政策影响较大,市场发展主要看政策的开放程度。随着2020年第三代北斗卫星导航系统全球组网的完成,对GPS的国产替代将给中国的卫星导航市场带来新一轮的发展机遇。预计2020年,我国卫星导航产业的规模将超过4000亿元。


    3.中国商业航天产业链的主要公司

    中国商业航天产业分为两大阵营,一边是以航天科技集团和航天科工集团为代表的国家航天企业在不断向商业航天领域进军;一边是以星际荣耀、蓝箭航天及天仪研究院等为代表的民营航天新锐企业在资本的助力下,与国家队逐鹿商业航天。


    (1)商业航天国家队:航天科技集团面向商业航天市场,推出“龙”系列运载火箭产品,包括“捷龙”固体商业运载火箭系列和“腾龙”液体商业运载火箭系列两大类。在卫星星座方面,航天科技集团推出由300颗低轨通信卫星组成的“鸿雁星座”计划,旨在为全球用户提供实时移动通信服务。航天科工集团则面向商业航天市场推出“快舟”系列商业运载火箭,并着力打造由80颗低轨窄带通信卫星构成的天基物联网星座“行云工程”以及由156颗低轨宽带卫星构成的天基互联网星座“虹云工程”。


    (2)民营商业航天企业:商业火箭领域,第一梯队企业包括星际荣耀、蓝箭航天以及零壹空间,第二梯队企业包括星途探索、九州云箭、翎客航天等公司,见图3。商业卫星领域,第一梯队企业包括长光卫星、天仪研究院、银河航天等,见图4。


    图3 中国主流的商业火箭制造企业





    图4 中国主流的商业卫星制造企业



    三、商业航天产业的投资逻辑
    (一)商业航天产业大发展的背后是政策利好叠加供需共振

    1.发展商业航天产业是国家的战略需求。从太空战略的角度,发展商业航天有利于持续增强进入太空的能力,提升大国空间威慑的战略能力。从发展太空经济的层面,商业航天发展对保频占轨意义重大。因此,大力推动中国商业航天产业发展,形成对国家队的有力补充就变成一项非常急迫的任务。


    2.技术与商业模式创新推动供给端大发展,导航与移动互联网接入需求的高增长则带动需求侧的繁荣。高昂的成本是制约传统航天经济向各行各业渗透的主要障碍,但伴随着一级火箭回收技术、立方星、软件定义卫星等技术的不断突破,商业航天的成本有望将至传统航天的10%。技术与商业模式创新带来成本的数量级下降,促进了供给端的大发展。需求方面,在万物互联与5G时代下,物联网、车联网、移动高速互联网的接入需求呈爆发式增长。作为地面蜂窝网络有效补充的天基窄带物联网与天基宽带互联网,由于覆盖范围广、不受地形制约、延时低,能以较低的成本满足大量场景的海量接入需求,是当前较为理想的解决方案。


    (二)民营商业航天新锐如何与实力雄厚的航天国家队竞争?

    同质化竞争是中国民营商业航天企业不得不直面的一个问题,一方面,当前大部分民营商业航天企业的在研产品,国家队早在几十年前就干过了;另一方面,不论是商业火箭还是卫星星座,由于资本同一时间的大量涌入,都存在重复投资的问题。避开与国家队的直接竞争,专注低成本和快速响应是民营商业航天企业普遍的策略。问题在于面对全面介入商业航天细分市场、技术大幅领先且具有明显供应链议价优势的航天国家队,民营企业如何做到更低的成本。显然,渐进式的创新不足以让民营商业航天企业在与国家队和同行的竞争中突围。中国商业航天一级市场上,最具投资价值的企业就是像SpaceX这样“搅动市场的鲶鱼”。


    (三)机构为什么扎堆商业运载火箭赛道?

    在未来可能到来的大航天时代,作为进入太空的唯一交通工具,运载火箭是任何航天活动都绕不开的关键一环,拥有极高成长性和市场前景,这是资本看好商业火箭赛道背后的核心逻辑。商业火箭的马太效应非常明显,国家队之外,最终能活得好的公司只有2-3家,头部企业将会享受最大化的市场溢价。在竞争格局尚未明朗的行业发展早期,投赛道不失为好的策略;但是,一旦有企业率先完成大推力液体火箭发动机或可回收火箭技术的研发,资本就会迅速向这类头部企业聚集。


    (四)如何看待低轨卫星星座的投资价值?

    引领近年商业航天投资热潮的除了运载火箭,另一个就是低轨卫星星座,国内外对卫星星座的投资计划已达2万颗。资本拥抱低轨卫星星座背后的核心逻辑在于其是目前建立覆盖全球连接网络性价比最高的方式,一旦完成全球组网将带来巨大的增量市场。万物互联时代,面对海事、航空、物流、工程机械等行业遍布全球的海量物联网接入需求,天基物联网是补上信息闭环的关键环节,具有极高投资价值。天基互联网方面,由于地面蜂窝网络的铺设成本极其高昂,当前全世界仍有约35亿人无法接入互联网,这部分庞大的流量正是SpaceX、亚马逊等众多公司争夺的目标市场。



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